优质资产以低价“出售”给了自己的女儿。在两次任职后,她很快辞职,并在最后一刻换了办公室:卡森国际公司。玩怎么样?|香港股票金融欺诈

作者|闲颜工艺编辑|洪辰说皮革,想必很多旧熨斗,像云风君一样,第一次在脑海里闪过的是“江南皮革厂倒闭了,老板带着他嫂子跑了…原价是2亿,全部20块……”有一次,街头小店里反复播放的小喇叭,神奇的声音涌进了我的耳朵。在我知道之前,我真的写了下来…今天提到的卡森国际公司(香港0496)曾是业内著名的皮革厂。公司位于浙江省海宁市,其前身可追溯至1988年在香港交易所主板上市的青云华丰皮革厂。 朱老板张金在皮革制造方面有31年以上的经验。 在皮革工业的领导下,这家皮革厂的命运如何?该公司的分支数据显示,其业务可分为三大部分:(1)制造和销售软件家具,简称“制造”。事实上,该业务最初包括三大类软件家具、家具皮革和汽车皮革,但该公司在2016年通过关联交易出售了后两大类业务,只剩下软件家具业务。(2)中国房地产开发,简称“房地产开发”业务;(3)其他主要包括经营自营度假村、提供旅游服务和物业管理服务等。 未经调查,2018年的收入比例仅为5%。 (1)制造和销售软件家具,简称“制造”,实际上,该业务最初包括软件家具、家具皮革和汽车皮革三大类,但该公司在2016年通过关联交易销售后两类业务,只剩下软件家具业务。(2)中国房地产开发,简称“房地产开发”业务;(3)其他主要包括经营自营度假村、提供旅游服务和物业管理服务等。 未经调查,2018年的收入比例仅为5%。 在2016年及之前,该公司还有一项业务被归类为家具零售,因为金额很小,所以应该以后合并到制造部门,无需检查。 (资料来源:2016年年报)朱对传统制造业明显不满意。近几十年来,他没能抵挡住中国的房地产热,即使道路曲折,他也不得不从事房地产业。 毕竟,在过去的几年里,所有的行业和职业中,只要数一数这一行的钱,就不要去想它!结果,“两轮驱动发展模式”终于成型 既然彼此完全与主营业务无关,那么我们还是老规矩,两个轮子被一个接一个地移除和分析。 (来源:公司官方网站)首先,神秘的房地产业务是对的。如果你认为公司的主要业务仍然是制造业,那你就错了——房地产早已脱颖而出,成为公司经营收入和利润的主要来源。 2018年,公司收入为36亿元,其中“房地产开发”占75%,达到27亿元,而其他车轮制造业务收入仅为7亿元,占20% 其余的业务仍然很难适应。 从下面的收入分类图不难看出,从2015年至2016年各行业的收入贡献来看,显然是一个重要的转折点:曾经是收入支柱的制造业在2016年大幅萎缩,而房地产开发开始成为公司业务的主力军。 将于2016年上演的主要戏剧也是本文的重点,将在后面讨论。 让我们看看营业利润的分配 2018年,房地产开发的营业利润达到4.4亿元,占营业利润总额的103%。 这主要是因为其他企业正在亏损。 有趣的是,公司房地产开发的经营利润表现出明显的盈亏循环。尽管2018年板块利润看起来独一无二,但过去10年的总利润只有4.3亿英镑。 换句话说,在2018年之前的九年里,该公司一直在亏损。 我不知道朱先生的感受。房地产真的很有趣吗?真的不介意拿钱吗?相反,受到上市公司严重削弱、不受欢迎的制造业,在过去10年中,2013年仅遭受了400万元的轻微亏损,在所有其他年份都实现了盈利,使公司在10年内实现了12.2亿元的利润。 更有趣的是,该公司似乎没有认识到其房地产开发商的身份:通读该公司的年度报告,我们通常会关注年度、季度甚至月度销售、销售目标和完成率、土地储备、销售单价等。当我们看一家房地产公司时,该公司都珍惜像黄金这样的字眼,但却不透露。 当然,主要原因可能是公司的物业项目非常有限,只有六个,也就是说,几乎不需要用两只手来数,其中四个项目还在开发中,两个已经完成。 就区域划分而言,两个位于海南省,两个位于江苏省,另外两个分别位于吉林省和浙江省,六个项目均位于三线和四线城市。 这个规模在国内房地产行业中处于什么位置?根据中国房地产协会和上海易居房地产研究所中国房地产评估中心联合评选的“2019中国房地产500强”名单,云风骏发现了两个相对重要的数据:第一,到2018年底,中国前100强住宅企业的市场集中度持续上升,1000亿住宅企业的数量创下了全年30家的历史新高。 此外,前10家住房企业的市场份额为24.0%,前100家住房企业的市场份额为63.5% 其次,排名前500名的公司是湖南顺天建设集团有限公司 (来源:中国住房网)尽管顺天建设集团不是上市公司,但在其官方网站上,该公司慷慨宣布2018年收入约为35亿元。 (来源:湖南顺天建设集团有限公司官方网站)这也表明卡森国际目前的房地产业务甚至无法挤进全国500强。 丰云军此前在分析大型房地产公司的业务时曾多次表示,房地产行业的规模是影响其生存的第一因素,这是由房地产行业的财务属性决定的。 这也是大型住宅企业奋力争取销售额超过1000亿元的根本原因。 说白了,死亡和生命的地方,生存的方式 未来,中小房地产企业的生存将是一个问题,更不用说发展了。 根据公司目前的规模,有什么乐观的理由吗?看着土地储备,丰云军终于从公司官方网站上找到了5000亩的数据 有长期发展的基础吗?(来源:官方网站)此外,2018年,公司房地产开发部门的资产负债率为70%,与房地产行业的平均水平基本一致。 以上是公司业务的核心…你喜欢吗?第二,这两个女儿的“经验法则”业务制造部门是该公司过去已经稳定下来的业务。 然而,鹅,近年来,公司的商业轨迹是显著减少制造业领域的存在 到底是怎么回事?云风君拿起第一要务 2016年2月,公司及其控股子公司与买方朱家云和朱玲仁签订合同,出售其汽车皮革和家具皮革业务。包装子公司包括海宁卡森皮革、海宁发件人、海宁萨米、大丰华盛、海宁嘉福、无极卡森和海宁卡森汽车 交易于2016年11月25日完成 朱家云和朱玲仁是公司实际控制人朱张金的女儿。 (来源:2016年度报告)当然,这不仅仅是一次销售,也是所谓的“起步与起步”:这些前子公司已经成为公司持续关联交易的供应商。公司还为他们提供银行融资担保,2016-2018年不超过6.8亿元。 让我们看看这笔交易的安排。上述打包业务简称为“销售业务”。 该交易最初预计总对价为4.9亿元,包括1.9亿债务承诺和3.1亿现金对价。 销售业务的运营状况如何?让我们先看看表演。 销售业务规模和数量明显巨大,销售完成前2016年收入达到11.8亿元(经营期约为11个月),较2015年的18.3亿元下降36%。 由于2016年数据不完整以及公司的“重述”(稍后讨论),云风君认为2015年披露的数据更有参考价值。 例如,2015年公司32.4亿元收入中,汽车皮革占13.7亿元,家具皮革占2.8亿元,合计16.6亿元,占当年收入的51% 上市公司与其说是调整业务结构,不如说是抓住机会出售其主营业务,这也非常便宜。 从税前利润来看,销售完成前的2016财年销售业务税前利润为1793万元,比2015年的2382万元下降了33%(注:根据重述数据,可信度较低) 乍一看,给定的PE值似乎不错 然而,从经营活动的现金流来看,出售业务的财务状况远比我们想象的要好!例如,2016年,销售前销售业务经营活动的现金流量达到2.2亿元,比2015年全年增加67%,目前的资本支出(包括在投资现金流量中)估计非常有限。 (来源:2016年度报告)对于这样一个核心和高质量的企业,你认为价格合理吗?每年可以分配给股东的自由现金流超过2亿元,只需要4.9亿元的对价……并且打包出售给家庭的两个大女儿。 风云君不禁想起左世功,说:“父母对孩子的爱是深远的。” “我非常爱我的女儿。你敢违抗像你这样的投资者吗?(来源:公司公告)从资产的角度来看,更离谱的是:根据公司的披露,出售资产的净资产为4.7亿元,相比考虑的4.9亿元,你计算的溢价是多少?!最初4.9亿元的总对价本应包括3.1亿现金,但实际情况是朱家仅支付了2.5亿元,收获顺利。 朱家尖家族确实充分发挥了“富水不流人田”的理念。 (资料来源:2016年度报告)那么公司出售业务的利润是多少?不好意思,原来是说上市公司盈利2200万元,但实际结果不仅仅是没有盈利,还有547万元的亏损。 (来源:公司公告)朱先生不为这样的饮食感到遗憾吗?想想不公开有多好,这都是你自己的。 为什么要公开?人们强烈地盯着他,因为他做了些小动作,往碗里放了更多的肉。 朱:我能在哪里?这就是我吗?你们都误解我了。我这样做是为了公司和你自己。让我们来看看官方的说辞。出售有两个原因:第一,公司股价疲软,交易缓慢。制造业“似乎对香港投资者没有吸引力”…首先,该公司股价疲软,交易缓慢。制造业“似乎对香港投资者没有吸引力”…是的,一个人“似乎”已经耗尽了朱棣文的冤屈,留下了自己在未来被打败的舞台:这都是因为你们投资者不够好,不能先看到我们公司…至于交易的原因,这是老板的猜测对还是错,还是不在“君子之腹”我不欠你的,我先开始。 其次,汽车和家具皮革市场的竞争正在加剧,前景不明朗。 其次,汽车和家具皮革市场的竞争正在加剧,前景不明朗。 “不确定”的意思和“似乎”是一样的 良好的…作为一个真正的控制者,我不会给投资者带来麻烦。如果有任何困难,我会自己解决…(来源:公司公告)朱先生知道一般原则,关心大局,只关心投资者。云风君真的很钦佩他。 此外,让我们谈谈公司的“其他收入” 公司收购海宁皮革城4.92%的股份(002344)。深圳)通过2007年9月的增资协议。 2014-16年情况如下:2014年,公司出售海宁皮革城1.37%的股份,盈利1.9亿元;2015年出售1.29%的股份,盈利2.9亿元;2016年出售0.67%的股份,盈利7480万元。 这三个“其他收益”分别占每年税前利润的1.58倍、1.24倍和11.44倍,这意味着如果股票投资没有回报,这三年的税前利润将全部由正转负。 尤其是2016年,海宁皮革城的销售收入为7480万元,而目前的营业利润仅为3320万元。如果排除股票投资收入,营业利润和利润率将立即变为负值。 三、因为审计费而分手?该公司表示,2015年,由于该公司未能与德勤就年度审计费达成协议,双方选择自愿分手,李信德豪接任。 事实上,公司的审计费用多年来一直呈下降趋势:2011年为522万元,2012年为453万元,2013-14年为380万元 怎么突然,谈论金钱会伤害感情?(来源:公司公告)巧合的是,2015年,公司公布收入为32.4亿元,几乎与上年持平,看起来很平静。 2016年,该公司“重申”了2015年的收入。 如果你不看它,你会震惊的。重述收入仅为14.3亿元,比去年公布的数据少56%。!!收入主体中这种“错误”的尖锐和大规模足以赢得“市值概念股票”的称号 结果是,当你看2015年的财务报告时,公司的收入是稳定的,而当你看2016年的财务报告时,公司的收入实际上同比大幅增加,一举两得 更巧合的是,首席财务官陈争鸣于2015年12月辞职。你知道他什么时候就职的吗?2014年7月 有这么好的座位,有多少人觊觎,一年半的一年半又怎么可能离开呢?孙洪阳接替了他。 巧合总是一个接一个。2017年6月,这名男子又花了一年半时间辞职。沉重的负担被移交给彭魏军,他以前从未在卡森国际工作过。 那么,这真的只是关于审计费用吗?最后,卡森国际从不缺乏野心。尽管真正的商业只能用即兴创作来描述,但人们从未停止过“尝试”。至少很明显,很难把这种雄心放在小型皮革制造和销售业务上。 看看该公司近年的公告,云风君出人意料地在2016年6月发现了一份收购意向书,暂定名为“中南邮票协议”,该意向书称该公司计划以6.12亿元的现金价格收购一个在线交易平台 主要交易是什么?硬币、钞票、邮票、卡片 (来源:公司公告)虽然收购意向于2017年10月终止,但丰云军深受感动:专业的投机精神、敏锐的投机意识、不放过任何赚钱机会的意识、对自己业务能力的无限信心,都让人脸红和叹息 也许朱棣文和云风君的想法是一样的,那就是邢爷警告我们的:如果一个人没有梦想,咸鱼又有什么区别呢?这不是,因为国内房地产行业越来越远离梦想,最好出海航行。

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